2023年2月1日，中國證監會(huì )就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊管理辦法》等主要制度規則草案向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動(dòng)。
本次改革引發(fā)了市場(chǎng)各方的熱議。業(yè)內人士普遍認為，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制是中國資本市場(chǎng)歷史上一場(chǎng)具有里程碑意義的重大改革，將進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)的包容性，營(yíng)造良好的市場(chǎng)生態(tài)，進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力。
注冊制全覆蓋和基本定型
全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，標志著(zhù)我國資本市場(chǎng)發(fā)行制度走向成熟。全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制的主要標志是：制度安排基本定型，覆蓋全國性證券交易場(chǎng)所，覆蓋各類(lèi)公開(kāi)發(fā)行股票行為。本次改革完成了“兩個(gè)覆蓋”：一是覆蓋上交所、深交所、北交所和全國中小企業(yè)股份轉讓系統各市場(chǎng)板塊；二是覆蓋所有公開(kāi)發(fā)行股票行為。另外，根據證券法的要求，優(yōu)先股、可轉換公司債券、存托憑證也實(shí)行注冊制。
審核注冊機制是注冊制改革的重點(diǎn)內容，這次改革保持交易所審核、證監會(huì )注冊的基本架構不變，進(jìn)一步明晰交易所和證監會(huì )的職責分工，提高審核注冊的效率和可預期性。同時(shí)，加強證監會(huì )對交易所審核工作的監督指導，切實(shí)把好資本市場(chǎng)入口關(guān)。
在交易所審核環(huán)節：交易所承擔全面審核判斷企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求的責任，并形成審核意見(jiàn)。審核過(guò)程中，發(fā)現在審項目涉及重大敏感事項、重大無(wú)先例情況、重大輿情、重大違法線(xiàn)索的，及時(shí)向證監會(huì )請示報告。證監會(huì )對發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位進(jìn)行把關(guān)。在證監會(huì )注冊環(huán)節：證監會(huì )基于交易所審核意見(jiàn)依法履行注冊程序，在20個(gè)工作日內對發(fā)行人的注冊申請作出是否同意注冊的決定。
“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，是在推動(dòng)資本市場(chǎng)改革深化的同時(shí)適應經(jīng)濟轉型需求，加大資本市場(chǎng)對實(shí)體經(jīng)濟支持力度，也標志著(zhù)我國新股發(fā)行制度逐步走向成熟?！鼻昂ｉ_(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，通過(guò)本次改革，給了更多初創(chuàng )企業(yè)、科技企業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間。
經(jīng)濟學(xué)者、允泰資本創(chuàng )始合伙人付立春則表示，全面注冊制是我國資本市場(chǎng)改革的重要一步。在存量市場(chǎng)上全面實(shí)行注冊制后，A股市場(chǎng)發(fā)行將更為順暢和高效，我國資本市場(chǎng)逐漸對標國際成熟的資本市場(chǎng)，優(yōu)勝劣汰和機構化程度都將不斷提高。
多層次資本市場(chǎng)體系進(jìn)一步完善
全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，將進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎制度，多層次資本市場(chǎng)體系不同板塊分工定位將更加明確。上交所、深交所主板是本次改革的重中之重。改革后主板要突出大盤(pán)藍籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)穩定、規模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
在主板交易制度方面，本次改革主要包括：一是新股上市前5個(gè)交易日不設漲跌幅限制；二是優(yōu)化盤(pán)中臨時(shí)停牌制度；三是新股上市首日即可納入融資融券標的，優(yōu)化轉融通機制，擴大融券券源范圍。這次改革從主板實(shí)際出發(fā)，對兩項制度未作調整：一是自新股上市第6個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續保持10%不變；二是維持主板現行投資者適當性要求不變，對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗等不作限制。
主板改革后，多層次資本市場(chǎng)體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類(lèi)型、不同成長(cháng)階段的企業(yè)。主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)?？苿?chuàng )板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場(chǎng)改革“試驗田”作用。創(chuàng )業(yè)板主要服務(wù)于成長(cháng)型創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)。北交所與全國股轉系統共同打造服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)主陣地。
中信證券研究指出，全面注冊制有助于夯實(shí)直接融資體系制度基石，提升投融資效率，有利于資本市場(chǎng)長(cháng)期健康發(fā)展。這一重大改革成為進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎制度的重要拼圖。全面注冊制打通一二級市場(chǎng)，加速市場(chǎng)存量標的“優(yōu)勝劣汰”，優(yōu)質(zhì)的成長(cháng)標的將在中國資本市場(chǎng)集聚，有利于市場(chǎng)長(cháng)期健康發(fā)展。
資深投行人士王驥躍則表示，此次全面注冊制改革，是整個(gè)中國股票市場(chǎng)的改革，包括了各板塊，首發(fā)、再融資、并購重組、發(fā)行交易、持續信披等內容的全面改革。各板塊定位有了較明確的劃分和相對側重，政策將引導資本流向國家重點(diǎn)支持的行業(yè)。
把選擇權交給市場(chǎng)
注冊制改革的本質(zhì)是把選擇權交給市場(chǎng)，強化市場(chǎng)約束和法治約束。證監會(huì )強調，注冊制改革是一場(chǎng)涉及監管理念、監管體制、監管方式的深刻變革。證監會(huì )將深化“放管服”改革，加快監管轉型，把工作重心轉變到統籌協(xié)調、規則制定、監督檢查、秩序管理、環(huán)境創(chuàng )造上來(lái)，切實(shí)提高監管能力，加強事中事后監管。
中金公司研究指出，全面注冊制有助于擴寬企業(yè)準入范圍，提升資本市場(chǎng)包容性，助力直接融資占比的提升。從金融支持實(shí)體經(jīng)濟的角度，對助力中國實(shí)體企業(yè)實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展、推進(jìn)中國產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結構調整、更好地服務(wù)國家發(fā)展戰略都具備積極意義。深化市場(chǎng)化改革，將企業(yè)價(jià)值判斷交予市場(chǎng)。讓市場(chǎng)選擇真正有價(jià)值的企業(yè)，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的作用，提升A股市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰功能。
招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛則對記者表示，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，將加速投資回歸業(yè)績(jì)本源，通過(guò)“進(jìn)退”機制的持續完善，讓市場(chǎng)形成優(yōu)勝劣汰的良性生態(tài)循環(huán)，并促使存量上市公司通過(guò)內部管理變革，不斷規范公司治理和內部控制。同時(shí)，這一改革將為中國資本市場(chǎng)帶來(lái)更多的優(yōu)質(zhì)上市公司，注冊制把選擇權交給市場(chǎng)，公司在國內上市的周期和流程大大簡(jiǎn)化，未來(lái)更多的優(yōu)質(zhì)公司將進(jìn)入市場(chǎng)。加大金融對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度，不斷提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟質(zhì)效，推動(dòng)經(jīng)濟轉型升級。
“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革的啟動(dòng)，掀開(kāi)了中國資本市場(chǎng)進(jìn)一步快速發(fā)展的序幕?！鄙赉y萬(wàn)國證券研究所首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明告訴記者，全面注冊制下，上市公司發(fā)行股票的效率大大提高，在信息披露上也面臨更高的要求。他同時(shí)指出，包括主板在內的各個(gè)市場(chǎng)得到了平等友好的投資環(huán)境，投資者也面臨更多選擇標的，有助于提升市場(chǎng)的長(cháng)期吸引力。（記者 吳黎華 羅逸姝）
